본 글은 ELW란 무엇인지 주식워런트증권 ELW 개념과 ELW 투자 수익구조 및 손실구조와 ELW를 이용한 투자 자산에 대한 ELW 헷지 원리와 방법을 설명합니다.
주식워런트증권 ELW는 파생상품 중 옵션 (Option)과 유사하게 투자 손실 발생 시 ELW 행사 권리 포기를 통해 투자 손실을 한정할 수 있는 장점이 있는 투자상품입니다.
하지만 ELW 역시 투자 손실로 인한 원금 손실이 가능한 투자 상품이므로 수익구조와 더불어 손실구조를 통해 ELW 투자 위험성에 대해 숙지하셔야 합니다.
한편, ELW를 이용한 투자 자산에 대한 헷지 원리 및 방법을 이해한다면 투자 시 보다 안전한 투자를 가능하게 하는 투자 안전 장치를 만드실 수 있습니다.
주식워런트증권 ELW(Equity Linked Warrant)개념을 살펴보도록 하겠습니다.
ELW란 주식, 주가지수, 금 등의 기초자산을 특정된 미래 시점에 특정 가격(행사가격)으로 사거나 팔 수 있는 권리를 가진 증권입니다.
ELW에서 '사거나 팔 수 있는 권리'란 권리를 가진 투자자가 그 권리를 행사할 경우 해당 기초자산 또는 기초자산에 상응하는 금액을 얻을 수 있다는 것을 의미합니다.
이런점에서 ELW 거래란 기초자산을 사거나 팔 수 있는 권리가 있는 증권을 거래하는 것이라고 볼 수 있습니다.
ELW는 특히 주식, 주가지수, 금, 은 등을 기초자산에 대한 매매 권리를 보장하는 증권이라는 점에서 일반적인 주식과는 다소 차이점이 있습니다.
ELW 거래는 매매 권리가 있는 증권을 사고 파는 반면, 주식 거래는 주식 자체를 사고 파는 것이기 때문입니다.
ELW의 매매 권리에는 살 수 있는 권리에 해당하는 콜워런트(콜ELW)와 팔 수 있는 권리에 해당하는 풋워런트(풋ELW)가 존재합니다.
'살 수 있는 권리'란 기초자산을 특정가격(행사가격)에 살 수 있는 권리를 의미하며, '팔 수 있는 권리'란 기초자산을 특정가격(행사가격)에 팔 수 있는 권리를 의미합니다.
ELW 투자 수익구조와 손실구조는 이러한 ELW 권리 종류와 기초자산 가격 변화에 따라 결정됩니다.
콜워런트(콜ELW)를 이용한 ELW 투자 수익은 기초자산 가격이 ELW 행사가격에 ELW 매입가격을 더한 가격 이상으로 증가하는 가격 지점부터 투자 수익이 발생합니다.
예를들어, 행사가격 가격이 10000원인 콜워런트(콜ELW)를 1000원주고 매입했다고 가정합시다.
콜워런트(콜ELW)를 통해 투자 수익은 기초자산 가격이 11000원 이상 상승하는 가격 지점부터 투자 수익이 발생합니다.
만약, 기초자산 가격이 15000원으로 상승했다면, 15000원 - (10000원 + 1000원) = 4000원의 투자 수익이 발생하게 됩니다.
ELW 투자 중 콜워런트(콜ELW) 매매의 경우, 기초자산 가격이 만기시점에서 행사가격과 콜워런트(콜ELW) 매입가격을 합한 가격 이하가 되면 손실이 발생하게 됩니다.
위의 ELW 콜워런트 매매 예제에서는 11000원 이하로 기초자산 가격이 낮아지게 되면 투자 손실이 발생하게 되며, 손실 발생 시 콜워런트 행사 권리를 포기함으로써 손실 액을 콜워런트 매입비용(1000원)으로 한정 시킬 수 있습니다.
풋워런트(풋ELW)를 이용한 ELW 투자 수익은 기초자산 가격이 ELW 행사가격에 ELW 미입비용을 차감한 가격 이하의 가격 지점부터 투자 수익이 발생합니다.
예를들어, 행사가격 가격이 10000원인 풋워런트(풋ELW)를 1000원주고 매입했다고 가정합시다.
풋워런트(콜ELW)를 통해 투자 수익이 발생하기 위해서는 기초자산 가격이 9000원 이하 가격으로 하락하는 만큼 투자 수익이 발생하게 됩니다.
따라서 기초자산 가격이 7000원으로 하락했다면, 10000원 - 7000원 - 1000원 = 2000원의 투자 수익이 발생하게 됩니다.
ELW 투자 중 풋워런트(풋ELW) 투자손실은 기초자산 가격이 만기시점에서 행사가격에 콜워런트(콜ELW) 매입 비용 차감한 가격 이상으로 증가하게 되는 가격 지점부터 발생합니다.
예를들어, 위의 풋워런트(풋ELW) 예제에서는, 9000원 이상으로 기초자산 가격이 올라가게 되면 투자 손실이 발생하게 됩니다.
행사가격이 만기시점에서 9100원이 되면, 10000원 - 9100원 - 1000원 = -100원으로 100원의 투자 손실이 발생하게 됩니다.
ELW 투자에서는 기초자산 가격이 행사가격에 매입비용을 고려한 가격 이상 또는 이하로 내려가게 될 경우 수익이 발생하게 됩니다.
만약, 기초자산 가격의 변동이 없을 경우, 콜ELW와 풋ELW 모두에서 투자 손실이 발생하게 됩니다.
따라서 ELW 투자 시 매입가격 (매입비용)을 고려해서 투자 손익분기점을 산출한 다음 투자 수익이 발생하는 기초자산 가격과 투자 손실이 발생하는 기초자산 가격으로 기초자산 가격이 변동될 가능성에 대해 분석해야 ELW 투자 수익을 증가 시킬 수 있습니다.
ELW 투자에서는 투자 손실 발생 시 ELW 행사 권리를 포기함으로써 투자 손실을 한정 지을 수 있습니다.
이러한 ELW의 특징을 이용해 투자 손실에 대한 헷지(Hedge)가 가능합니다.
ELW 헷지는 기초자산의 매입 또는 매도 시 이에 상응하는 ELW를 매입함으로써 가능합니다.
기초자산 매입 시, 가격 하락을 인한 투자 손실이 우려될 경우, 풋워런트를 매입하며, 기초자산 매도 (또는 공매도) 시, 가격 상승으로 인한 투자 손실이 우려될 경우, 콜워런트를 매입하는 원리입니다.
예를들어, 주식 A를 매입하려고 하는데 혹여나 막대한 주가 하락이 발생할 것이 걱정된다면, 주식 A에 대한 풋워런티를 매입함으로써 헷지를 할 수 있게 됩니다.
현재 주가 10000원인 주식 A의 풋워런티 행사가격이 10000원이고 매입비용이 500원이라고 합시다. 주식 A를 매입함으로써 10000원의 매입비용이 지출됩니다.
그리고 주식 A가 급락하는 경우에 대비해 헷지를 설정하기 위해 주식 A에 대한 풋워런티를 500원주고 매입했다고 가정합시다.
시간이 지나 주식 A의 가격이 5000원으로 폭락했을 경우, 주식을 이미 매입한 상태이기 때문에 5000 - 10000 = -5000원의 주식 투자 손실이 발생한 상태가 됩니다.
그러나 주식 A를 10000원에 팔 수 있는 풋워런티를 구매한 상태가 되므로 10000원 (풋워런티 행사가격) - 5000원 (하락한 주식 A의 주가) - 500원 (주식 A의 풋워런티 매입가격) = 4500원의 풋워런티 투자 수익이 발생하게 됩니다.
따라서 총 투자 손실액은 -5000 (주가 하락으로 인한 투자 손실) + 4500 (풋ELW 투자 수익) = -500원이 됩니다. 5000원의 투자 손실에서 500원의 투자손실로 줄어들게 됩니다.
ELW는 전환비율과 가격 민감도 지표인 델타값이 존재하므로 헷지를 위한 ELW 수량을 산출하기 위해서는 기본적으로 자신이 매입하려는 ELW의 전환비율과 델타값를 알아야 합니다.
전환비율이란 ELW 1단위가 가지는 기초자산에 대한 비율입니다.
예를들어, ELW 전환비율이 0.25라면 ELW 4개를 매입하게 되면 기초자산 1개를 매입한 효과가 발생한다는 뜻입니다.
델타란 가격 민감도 지표로써, 기초자산 가격 변화에 대한 ELW 1단위의 가격 변화율입니다.
예를 들어, ELW 델타 값이 1 이라면 기초자산 가격이 1000원 오를 때 ELW 가격은 같은 비율로 1000원이 오른다는 것입니다. 만약, ELW 델타 값이 0.5라면 같은 상황에서 ELW 가격은 500원 오르는 것을 의미합니다.
ELW는 전환비율과 델타라고 하는 가격 변동 비율로 인해 보유 기초자산과 ELW 수량과의 관계는 다음의 공식과 같습니다.
만약, 전환비율은 0.25이며 델타는 0.5인 주식 A에 대한 ELW의 200 개를 보유하고 있다면, 다음과 같이 실제 기초자산을 개만큼 보유한 것과 같습니다.
ELW 헷지를 위해 필요한 ELW 매입수량 산출 공식은 다음과 같습니다.
따라서, 기초자산에 해당하는 주식 A를 100주 보유하고 있다면, ELW를 이용한 헷지를 이해 필요한 ELW의 수는 800개입니다.
ELW 투자 손실을 최소화하기 위해 시간의 가치 및 비용 부분 등을 종합해서 고려하게 되면 위의 공식보다는 비교적 더 복잡한 방법과 원리, 공식에 의해서 산출됩니다.
ELW 투자는 다양한 투자 매력에 불구하고 투자 위험성이 비교적 높음에 따라 참고해야할 투자 주의사항들이 있습니다.
ELW는 기초자산을 기반으로 하는 증권입니다.
따라서 기초자산이 주식일 경우, 해당 주식의 매매정지나 거래정지 시 해당 주식워런티증권을 거래할 수 없을 가능성이 있습니다.
주식워런트증권 ELW는 ELW를 발행한 회사 또는 기초자산을 발행한 회사로 부터 배당이 지급되지 않으며, 주주로서의 권리 역시 행사할 수 없습니다.
한편, ELW 투자는 레버러지가 비교적 높은 투자 입니다.
그러므로 높은 투자 수익의 기회와 더불어 높은 투자 손실에 직면할 수 있습니다.
그리고 주식워런트증권 ELW는 ELW 발행회사의 신용을 바탕으로 발행되므로 만기시점에서 ELW 발행회사에 신용문제 발생 시 투자한 자산에 심각한 손실이 초래될 수 있습니다.
